Binance Business Model: กระแสเงินสดจาก Spot + Options

📌 สรุป

Overlay ขาย option ระยะสั้น (7-14 วัน) รอบ ETH ที่ grid ถืออยู่ แล้วเก็บ premium เป็น USDT

• ขาย call เหนือโซนขายของ grid โดยใช้ ETH ใน Spot เป็นของค้ำเชิงเศรษฐกิจ
• ขาย put ใต้โซนซื้อถัดไปของ grid โดยกันเงินสดเต็มจำนวน strike ไว้ ถ้าโดน assign ก็ได้ ETH ในราคา strike ลบ premium ซึ่งเป็นราคาที่ grid ตั้งใจจะซื้ออยู่แล้ว
• Binance settle option เป็นเงินสดทั้งคู่ ไม่มีการส่งมอบ ETH
  • call ที่ ITM: จ่ายส่วนต่างเป็น USDT และ ETH ยังอยู่ครบ
  • put ที่ ITM: เสียส่วนต่างเป็น USDT แล้ว overlay ต้องไปซื้อ ETH เองใน Spot (spot leg)

flowchart LR
    GRID[Grid<br/>ถือ ETH + กำหนดโซน] -->|sell_zone_top| CC[ขาย Covered call]
    GRID -->|next_buy_zone| PW[ขาย Cash-secured put]
    CC -->|premium USDT| OPT[(Options wallet)]
    PW -->|premium USDT| OPT
    PW -->|ITM: ซื้อ ETH ที่ K - premium| SPOT[(Spot wallet)]

💵 แหล่งเงินสดและต้นทุน

ℹ️ Note Call ที่ ITM ไม่ได้ทำให้ ETH หายไป เสียแค่เงินสดส่วนต่าง ส่วน ETH ยังอยู่ใน Spot และ grid ขายตามโซนต่อได้

🏗️ สองกระเป๋า: ใครถืออะไร

Binance คิด margin ของ option จาก USDT ในกระเป๋า Options เท่านั้น ETH ในกระเป๋า Spot ไม่นับเป็น collateral สำหรับ Binance แล้ว covered call จึงเป็น naked call ที่ต้องวาง USDT margin เอง (ADR-001)

Invariant I7 บังคับตารางนี้:

• ถ้า ledger พบ ETH บน Options หรือ CC_BACKING อยู่ผิดกระเป๋า ระบบ halt
• คำสั่งโอนที่จะพาของไปลงผิดกระเป๋าถูกปฏิเสธตั้งแต่ก่อนส่งไปที่ exchange

📈 Covered call

เลือกสัญญา

เงินที่ถูกกันไว้

• CC_BACKING (ETH บน Spot) กัน grid ไม่ให้ขาย ETH ที่ call สัญญาไว้
• CC_MARGIN (USDT บน Options) คือ initial margin ที่ index ขยับ 15% ไปทางที่แย่กว่า

วงจร

stateDiagram-v2
    [*] --> CANDIDATE: ผ่าน risk gates
    CANDIDATE --> RESERVED: กัน CC_BACKING + CC_MARGIN
    RESERVED --> ORDER_PENDING: ส่ง LIMIT sell
    ORDER_PENDING --> OPEN: fill
    OPEN --> BUYBACK_PENDING: ต้นทุนซื้อคืน <= 20% ของ premium
    BUYBACK_PENDING --> SETTLED: buyback fill
    OPEN --> SETTLEMENT_PENDING: หมดอายุ
    SETTLEMENT_PENDING --> SETTLED: เห็นผล settlement
    SETTLED --> CLOSED: คืน reservation

• ถ้าซื้อคืนได้ที่ราคา ask แล้วต้นทุนไม่เกิน 20% ของ premium ที่รับมา จะปิดก่อนเพื่อเก็บ premium ส่วนใหญ่ไว้และคืนเงินค้ำ ถ้า ask หนีไป ให้หมดอายุตามปกติ
• CC_BACKING คืนตอน SETTLED -> CLOSED เท่านั้น ไม่คืนตอนหมดอายุ ถ้ายังไม่เห็นผล settlement ถือว่ายังมีภาระอยู่

📉 Cash-secured put

เลือกสัญญา

เงินที่ถูกกันไว้ (ADR-004)

ทำไมพอ: (K - S) + S = K ทุกราคา settlement เงิน K จึงจ่ายทั้งส่วนต่างและค่า ETH ได้เสมอ ส่วน 2% เผื่อราคาวิ่งในหนึ่งชั่วโมงที่ IV 50% (ประมาณ 1.6%) บวกค่าธรรมเนียม

วงจรเมื่อ ITM

sequenceDiagram
    participant PW as Put strategy
    participant L as Ledger
    participant CM as Collateral Manager
    participant SP as Spot wallet

    PW->>L: settlement ITM: หัก (K - S) x qty, สร้าง spot leg
    CM->>SP: ย้าย spot-buy + loss budget จาก Options ไป Spot (transfer เดียว)
    CM->>SP: ถ้าราคาซื้อเกิน budget: เติมเงินจาก Options ส่วนที่เกิน buffer
    PW->>SP: MARKET buy ETH ภายใน 1 ชั่วโมง
    SP-->>PW: fill
    PW->>L: คืน budget ที่เหลือ, CLOSED

ราคาทุน ETH ที่ได้จริง (section 4.5):

effective_cost = (ราคาซื้อ ETH รวม + ส่วนต่าง settlement + ค่าธรรมเนียม - premium) / ETH ที่ได้

ถ้าซื้อได้ที่ราคา settlement พอดีและไม่มีค่าธรรมเนียม สูตรนี้ลดเหลือ K - premium ต่อ ETH

⚠️ Warning ถ้าซื้อ ETH ไม่ครบภายใน spot_buy_window (1 ชั่วโมง) ระบบ halt ด้วย SPOT_LEG_OVERDUE และไม่ปิด leg เอง ผู้ดูแลต้องตัดสินใจ

🔄 Collateral Manager: เงินเดินระหว่างกระเป๋า

ทำงานทุก tick ก่อน kill switch และยังทำงานตอนระบบ halt เพราะเป็นการโอนเงินระหว่างกระเป๋าของตัวเอง

flowchart LR
    subgraph SPOT[BINANCE_SPOT]
        SUSDT[USDT float 500]
        ETH[ETH + CC_BACKING]
        LEG[Budget ของ spot leg]
    end
    subgraph OPT[BINANCE_OPTIONS]
        OUSDT[USDT ว่าง]
        BUF[Buffer 1.5x stressed MM]
    end
    SUSDT -->|top-up / sweep| OUSDT
    OPT -->|rehome budget เมื่อ put ITM| LEG
    OUSDT -->|leg fund: ส่วนที่เกิน buffer| LEG

• Target = 1.5 x maintenance margin ของ short ทั้งหมด (รวมที่อนุมัติแล้วแต่ยังไม่ fill) เมื่อ index ขยับ 15%
• โอนล้มเหลว 3 ครั้งใน 30 นาที ระบบ halt ด้วย TRANSFER_RETRIES_EXHAUSTED
• โอนค้างเกิน 5 นาที ระบบ halt ด้วย TRANSFER_UNRESOLVED
• เงินไม่พอเติม buffer ระบบ halt ด้วย COLLATERAL_SHORTFALL
• ไม่ขาย ETH เพื่อเติม collateral (flag ปิดไว้)

🚦 Risk gates ก่อนขายทุกครั้ง

ทุกคำขอขายผ่าน evaluate() แล้วต้องผ่านทุกข้อ ระบบรายงานเหตุผลที่ไม่ผ่านครบทุกข้อ ไม่ได้หยุดที่ข้อแรก

ℹ️ Note การซื้อ ETH ของ spot leg เป็นภาระที่ต้องจ่าย ไม่ใช่การเพิ่มความเสี่ยง gate ที่บล็อกการขายใหม่จึงไม่บล็อกการซื้อนี้

🧮 ตัวอย่างตัวเลข

ตัวเลขจาก test fixture (tests/test_overlay_put_writing.py) เพื่อดูการคิดเงิน ไม่ใช่ผลตอบแทนที่คาดไว้

Put ITM: strike 3000, 20 สัญญา x 1 ETH, bid 60, settle ที่ 2800

effective_cost = (56,000 + 4,000 - 1,200) / 20 = 2,940 ต่อ ETH ซึ่งเท่ากับ 3000 - 60

Covered call จาก smoke run 2026-10-03: ถือ 2 ETH ขาย ETH-261016-2900-C ได้ 0.60 สัญญา (30% ของ 2 ETH) ที่ 20.80 ได้ premium ประมาณ 12.5 USDT ก่อนค่าธรรมเนียม

⚠️ ความเสี่ยงและข้อจำกัด

Leg fund โอนเงินว่างส่วนที่เกิน buffer ไปผูกเป็น loss budget ของรายการซื้อนั้น และงดโอนเมื่อ mm_ratio ถึงระดับเติมเงินหรือไม่ทราบค่า

📚 อ้างอิง

• D:\MY\ARGUS\Financial\BINANCE_OPTION_ENGINE\docs\decisions\001-wallet-separation.md
• D:\MY\ETH_CASHFLOW_SYSTEM\docs\decisions\005-gate6-cash-backed-puts.md
• D:\MY\ARGUS\Financial\BINANCE_OPTION_ENGINE\src\binance_options_engine\overlay\risk\model.py (RiskLimits, CollateralConfig)
• D:\MY\ARGUS\Financial\BINANCE_OPTION_ENGINE\src\binance_options_engine\overlay\strategy\ (covered call, put writing)